惠誉上调泰禾主体评级展望至“稳定”

本文摘要：惠誉国际于2019年6月5日将中国地产开发商泰禾集团长年主体评级未来发展由“负面”下调至“平稳”，主体评级证实为B-。评级未来发展的调整，主要基于泰禾集团近期流动性的持续改善。累计2019年一季度末，泰禾集团的现金/较短债比率由2018年末的0.2倍下降至0.4倍，这主要源自其住宅销售回款亲率的提高以及拿地开支的增加。 同时，由净负债规模与权益存货计算出来得出结论的杠杆率在过去的一季度内提高了4%，2018年为75%，2017年则为83%。

惠誉国际于2019年6月5日将中国地产开发商泰禾集团长年主体评级未来发展由“负面”下调至“平稳”，主体评级证实为B-。评级未来发展的调整，主要基于泰禾集团近期流动性的持续改善。累计2019年一季度末，泰禾集团的现金/较短债比率由2018年末的0.2倍下降至0.4倍，这主要源自其住宅销售回款亲率的提高以及拿地开支的增加。

同时，由净负债规模与权益存货计算出来得出结论的杠杆率在过去的一季度内提高了4%，2018年为75%，2017年则为83%。年内，公司管理层采行积极主动的方法来管理其流动性，如通过将一部分地产项目股权转让给世茂地产、提高现金回款能力、以及竭力掌控拿地开支等方式，使得公司整体的流动性情况以求提高。公司销售规模较小，土地储备在国内产于很广，强劲的差异化产品线，则是将其区别于其他低周转开发商的特点所在。

经过测算，惠誉国际预测泰禾集团的财务杠杆率（清净负债与权益存货货值的比例）在2019年末未来将会降到72%的水平。这主要基于公司已出让项目股权，以及惠誉对公司未来销售回款和拿地开支的预测情况。2013年以来，泰禾集团采行保守购地的策略，至2017年底，财务杠杆率上升至历史最低水平83%，这个数据至2018年末回升至75%。

2013年，公司拿地开支与项目销售收入的比值高达215％，2014、2016和2017年依旧低于100%。而到了2018年，公司仅有14%的销售收入用作购买土地，2019年前5个月没拿地。惠誉预计，泰禾将之后去杠杆化，但杠杆率将在未来三年仍然维持在70%左右的高位。

如果公司之后自由选择处理资产，那么其去杠杆的进程可能会在短期内高于惠誉的预期水平。基于泰禾集团自2018年下半年以来持续特别强调销售收入重在销售扩展的原则，且更为侧重合约销售质量，并大力管理并未交还的销售项目，惠誉估算，公司未来两年的现金回款亲率将未来将会提高至70%-75%。泰禾集团的现金回收率从2017年的52%提高至2018年的61%，至2019年5月份，已下降至80%左右。

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